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兴业证券王德伦:海外波动让A股显长牛韧性

来源: 今日财经编辑整理 财经时评
今日财经讯:长牛、外资颠覆A股、核心资产独立牛市、开放的红利、大创新等全市场较为前瞻性、持续性、系列化属于兴证策略研究成果值得投资者重视。2月月报《不必过于悲观》等系列中持续推荐把握大创新科技成长机会,创业板指实现接近30%涨幅。3月月报《再论不必过于悲观》强调配置“两头走”中低估值、高股息等周期地产龙头机会。

兴业证券王德伦:海外波动让A股显长牛韧性

  投资要点

  短期来看,外部公共卫生事件尚处于发酵阶段,外部环境和经济影响短时间难完成快速修复。但全球出台一系列政策措施后,外部情况有所缓解,市场波动性较前期有所好转。VIX指数也从高点下滑至66左右,恐慌情绪有所改善。对于A股而言,国内经济运行和基本面情况还是主要焦点,我们国内防控阶段性胜利,开复工情况明显转好,经济逐步向好。市场短期情绪上的扰动,会使市场有波动、波折,但中长期基本面、A股性价比、加速开放和改革等对市场有利,关注内部向好的结构亮点。在这宽幅震荡的大局下,上市公司年报、一季报进入密集披露季,“好公司”、“好股票”用优秀的财务数据投资者去伪存精,投资者验明真身的好时机,也是投资者积极布局“好赛道”的“上车点”。建议投资者配置“两头走”的好时机,特别是一头布局低估值、高分红、业绩稳的核心资产价值龙头。另一头“新基建”,把握政策加持的科技基建和民生基建相关投资机会

  关于上市企业情况:国内经济复工正在加速推进,整体基本面和企业正在逐步修复,关注海外营收占比较高公司。根据3月22日证监会公布数据显示,截止到3月上旬,2700多家的上市公司,已有98%以上的上市公司复工。中小企业也比较乐观,员工返岗的数量超过了80%。随着时间推移,此前停工现象会逐步消除,大多数企业运营逐步恢复正常。同时,我们作为全球的制造业大国、全球产业结构最为完备的经济体之一,在全球产业链大背景下,需要关注全球的扩散,使得产业链部分的影响。整体而言,全部A股非金融企业中,2016年-2018年三年营业收入分别为27.7万亿、33.7万亿、38.3万亿,根据上市公司公布的可得财务数据,这三年海外营收占全部A股非金融企业营收比例分别为9.9%、11.0%、10.8%。而从行业层面,过去3年平均海外营收占该行业总营收比例前三,分别为电子(39%)、家用电器(32%)、机械设备(16%)。这类企业营收等影响,后续逐步关注国内相关产业链替代的可能性,和全球相关链条公司的复工情况。

  关于A股外资的情况,短期有扰动,中长期外资流入大趋势仍未变:过去1个月时间,从2月20日到3月20日,我们看到由于海外市场出现较大波动,部分全球金融机构因为流动性风险、恐慌性等原因,被动减少了部分A股流动性较好、在MSCI权重中占比较大的部分公司,净流出接近1000亿元。但在净流出前十,占到总流出40%以上。中国平安(-90亿)、贵州茅台(-82亿)、格力电器(-40亿)、五粮液(-39亿)、恒瑞医药(-35亿)、京东方A(-33亿)、招商银行(-32亿)、洋河股份(-28亿)、海螺水泥(-26亿)。但整体而言,中长期来看,7要素助推外资流入的大趋势未改变(参看20200304《牛市轮流转1:全球最好的资产在中国股市》),同时,此次事件,我们币值稳定性、制度优势等将会对全球资金更有吸引力。近期,人民币汇率出现贬值,但贬值幅度小于欧元英镑新兴市场货币,CFETS人民币汇率指数升值达到2.7%。

  行业配置:关注“两头走”的低估值、高分红、增长稳的核心资产价值龙头方向。另一头,随着一系列短期科技股可能因为交易过度拥挤、获利盘过重而出现一定调整,但全年来看,大创新科技成长机会仍值得重视。特别是结构性亮点中,政策催化的新基建,特别是科技基建和民生基建的结构性亮点方向。

  风险提示:经济下滑超预期

  报告正文

  展望:海外波动让A股显长牛韧性

  长牛、外资颠覆A股、核心资产独立牛市、开放的红利、大创新等全市场较为前瞻性、持续性、系列化属于兴证策略研究成果值得投资者重视。2月月报《不必过于悲观》等系列中持续推荐把握大创新科技成长机会,创业板指实现接近30%涨幅。3月月报《再论不必过于悲观》强调配置“两头走”中低估值、高股息等周期地产龙头机会。

  短期来看,外部公共卫生事件尚处于发酵阶段,外部环境和经济影响短时间难完成快速修复。但全球出台一系列政策措施后,外部情况有所缓解,市场波动性较前期有所好转。VIX指数也从高点下滑至66左右,恐慌情绪有所改善。对于A股而言,国内经济运行和基本面情况还是主要焦点,我们国内防控阶段性胜利,开复工情况明显转好,经济逐步向好。市场短期情绪上的扰动,会使市场有波动、波折,但中长期基本面、A股性价比、加速开放和改革等对市场有利,关注内部向好的结构亮点。在这宽幅震荡的大局下,上市公司年报、一季报进入密集披露季,“好公司”、“好股票”用优秀的财务数据让投资者去伪存精,投资者验明真身的好时机,也是投资者积极布局“好赛道”的“上车点”。建议投资者配置“两头走”的好时机,特别是一头布局低估值、高分红、业绩稳的核心资产价值龙头。另一头“新基建”,把握政策加持的科技基建和民生基建相关投资机会。

  关于上市企业情况:国内经济复工正在加速推进,整体基本面和企业正在逐步修复,关注海外营收占比较高公司。根据3月22日证监会公布数据显示,截止到3月上旬,2700多家的上市公司,已有98%以上的上市公司复工。中小企业也比较乐观,员工返岗的数量超过了80%。随着时间推移,此前停工现象会逐步消除,大多数企业运营逐步恢复正常。同时,我们作为全球的制造业大国、全球产业结构最为完备的经济体之一,在全球产业链大背景下,需要关注全球的扩散,使得产业链部分的影响。整体而言,全部A股非金融企业中,2016年-2018年三年营业收入分别为27.7万亿、33.7万亿、38.3万亿,根据上市公司公布的可得财务数据,这三年海外营收占全部A股非金融企业营收比例分别为9.9%、11.0%、10.8%。而从行业层面,过去3年平均海外营收占该行业总营收比例前三,分别为电子(39%)、家用电器(32%)、机械设备(16%)。这类企业营收等影响,后续逐步关注国内相关产业链替代的可能性,和全球相关链条公司的复工情况。

  关于A股外资的情况,短期有扰动,中长期外资流入大趋势仍未变:过去1个月时间,从2月20日到3月20日,我们看到由于海外市场出现较大波动,部分全球金融机构因为流动性风险、恐慌性等原因,被动减少了部分A股流动性较好、在MSCI权重中占比较大的部分公司,净流出接近1000亿元。但在净流出前十,占到总流出40%以上。中国平安(-90亿)、贵州茅台(-82亿)、格力电器(-40亿)、五粮液(-39亿)、恒瑞医药(-35亿)、京东方A(-33亿)、招商银行(-32亿)、洋河股份(-28亿)、海螺水泥(-26亿)。但整体而言,中长期来看,7要素助推外资流入的大趋势未改变(参看20200304《牛市轮流转1:全球最好的资产在中国股市》),同时,此次事件,我们币值稳定性、制度优势等将会对全球资金更有吸引力。近期,人民币汇率出现贬值,但贬值幅度小于欧元、英镑和新兴市场货币,CFETS人民币汇率指数升值达到2.7%。

  行业配置:关注“两头走”的低估值、高分红、增长稳的核心资产价值龙头方向。另一头,随着一系列短期科技股可能因为交易过度拥挤、获利盘过重而出现一定调整,但全年来看,大创新科技成长机会仍值得重视。特别是结构性亮点中,政策催化的新基建,特别是科技基建和民生基建的结构性亮点方向。

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