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兴证宏观王涵:联储“火箭筒”如期出现 美股接近底部了吗?

来源: 今日财经编辑整理 财经时评
今日财经讯:2020年3月23日,美联储宣布广泛新措施(extensive new measures)来支持经济,包括实施不设额度上限的QE、扩大现有的MMLF及CPFF、建立新项目来支持实体经济信贷等。

兴证宏观王涵:联储“火箭筒”如期出现  美股接近底部了吗?

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  联储此前的宽松政策为何收效甚微?如我们在《本轮美国金融危机的起因、现状及展望》中讨论到,本轮流动性问题的症结其实在:1)美股尤其是买方资管机构;2)信用债尤其是低评级债券美联储此前虽然采用回购等方式提供流动性,但在次贷危机后的严监管下,流动性实际上积压在商业银行端,并不能有效到达资管机构和信用债市。真正有效的操作是联储直接购买企业债ETF股票,或放松沃克尔规则。

  联储此次取出“火箭筒”,终于开始直接向信用市场投放流动性。此前,根据《联邦储蓄法》,美联储只能购买由美国政府和美国机构发行或担保的债券,这实际上限制了美联储向买方资管机构和信用债市场投放流动性。但美联储本次通过特殊目的机构(SPV)为投资级美国公司债投放流动性,实际上是通过SECtion 13(3)绕开了国会的限制,这显示联储似乎开始试图解决信用债市场流动性问题。

  短期来看,债市流动性缓解,对股市有所帮助。随着美联储全方位政策的进一步落地,美联储直接对信用市场进行支持,债券市场的流动性问题或将得到缓解。而虽然本次联储操作并未包含股票的直接购买,但若信用风险能够随之缓解,股票市场可能也将间接受益。

  中期来看,美国金融市场资金撤出压力仍存,疫情对经济的冲击还会逐步暴露。一方面,此前美股“只涨不跌”的预期,以及各类型对冲基金策略所适应的环境也在被打破,这意味着中期美国金融市场资金撤出压力仍存。另一方面,“抗疫”过程中,美国失业的压力、企业盈利下滑的压力也将逐步上升。

  长期来看,流动性冲击带来的美元强势可能暂告一段落。联储刺激落地之后,若流动性危机能够有所缓解,前期避险带来美元强势或告一段落。中长期来看,美联储动用“超级火箭筒”意味着其通过“征铸币税”的方式向全球转嫁成本,本质上是在透支其信用,带来美元的不确定性。

  风险提示:国内外经济、政策形势超预期变化。

  (文章来源:王涵论宏观)

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