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嘉实基金李直:“一荤一素”双重共振 农业迎来配置机遇

Befrom: 东方财富网 2022-06-10 13:00

李直表示,猪价自3月底阶段性触底以来有所回升,猪周期拐点或已到来,但猪价能否持续性大幅上涨仍有待观察,不排除有一波三折的磨底的可能。而近期粮价上涨对于种粮企业肯定是利好,会刺激种粮企业的积极性,提振种粮企业的业绩。同时,粮食安全的重要性必将进一步上升,对于国内种粮企业无疑是新的利好。

嘉宾介绍:李直,硕士,现任嘉实基金指数投资部基金经理,担任基金经理一职的时间超过4年,目前在管基金数量16只,在管基金规模合计超过100亿

近期粮食安全成为市场焦点,粮价上涨将有哪些影响?猪周期拐点已经到来?农业板块的投资机遇会在哪里?对此,嘉实基金基金经理李直跟大家分享精彩观点。

李直表示,猪价自3月底阶段性触底以来有所回升,猪周期拐点或已到来,但猪价能否持续性大幅上涨仍有待观察,不排除有一波三折的磨底的可能。而近期粮价上涨对于种粮企业肯定是利好,会刺激种粮企业的积极性,提振种粮企业的业绩。同时,粮食安全的重要性必将进一步上升,对于国内种粮企业无疑是新的利好。

对于后续农业板块的走势,其表示,结合农业板块的基本面和影响因素,板块具有长期的配置价值,而中短期来看,“一荤一素”双重共振,将面临非常好的机遇。

以下为文字精华:

1、嘉实基金李直:猪周期拐点或已到来

提问:从投资定义上讲,农业板块产业链都包括哪些?

李直:整个农业板块投资框架十分清晰,基本面投资出发,围绕供需展开分析。农业的产业链主要存在两个大的分支,俗称“一荤一素”。

先说“素”的方面,这个是指种植链,围绕粮和种展开。核心为种植业,即包含小麦、水稻、玉米三大主粮以及大豆、棉花、糖类等生产。向上游延申一个重要部分为种业,即种子的培育生产。

种业和种植业也被认为是狭义的农业。广义种植链还包括相关偏上游的农机农具农化产品的生产,还有偏下游的调味品等农产品加工一些企业。“素”的情况就介绍这些。

再说“荤”的方面,这个是指养植链。核心是畜牧养殖。畜牧养殖主要包括生猪、肉鸡、水产还有其他动物等的养殖产业。与畜牧养殖上游相关的还有饲料、动物保护板块。动物保护主要是指兽药,还有动物疫苗等产品的生产。广义的养殖链还会包括下游的屠宰加工等产业,另外还有一个比较具有特色的是宠物食品板块。

围绕“一荤一素”展开存在很多子行业,子行业间各有特点。偏上游的部分更多受农业本身周期性特征的影响而影响,偏下游的部分为满足消费需求,消费品特征更显著。

提问:猪肉价格出现回暖迹象是否预示猪市反转?

李直:对于现在猪周期的位置,我们看到目前生猪价格为15元/公斤左右。自3月底阶段性触底以来有所回升。至于猪周期拐点是否到来呢?我认为还是猪周期拐点已经到来,但猪价能否持续性大幅上涨仍有待观察,不排除有一波三折的磨底的可能。

猪周期研究上有条经验规律为,能繁母猪存栏量变化决定10个月左右之后的猪价变化。这主要因为生猪从存栏到出栏经历约10个月左右时间。数据显示,能繁母猪在去年6月达到本轮周期的高点,此后逐步下行。按此推测,今年4月为出栏的高点,这也是称猪价到了拐点的观点的最主要原因。

此外,从利润角度看,当前价格位置仍未达到盈亏平衡。养殖户仍然亏损,去化仍将持续。最低点时每头亏损达500元最有,现在每头也有200元左右的亏损。这意味着什么?养殖户养猪,辛辛苦苦10个月,但卖一头猪不赚反赔200元。养猪人实惨,但对于猪周期提供有力支撑。去化仍在持续,猪周期回归,困境反转。

对于投资上,现在这个位置上正是处于积极布局的良机。猪价处于底部区域,具有较好的配置价值。估值水平也并不算高,市场对于猪周期未来走势并未形成一致预期,是布局的非常好的时机。等到市场形成一致预期开始持续上行的时候,也即兑现预期之时,再进场收益相对缩小,甚至要考虑退出。

2、嘉实基金李直:粮价走高利好农业投资

提问:近期粮价持续走高,对农业板块投资有怎样的启发?

李直:疫情封控下,大家对吃的问题格外关注。近期我们看到,确实是存在粮价上涨的情况。

粮价上涨对于种粮的企业肯定是利好。先说说粮价,关于粮价上涨,影响因素很多。疫情导致囤货的因素,至多仅是局部地区的出现的短时间内供应不足的情况,并不会影响大局。

但是今年以来,确实从看到大宗农产品价格有所提升。小麦国际现货价格上涨2022 年年初以来上涨了约50%,玉米国际现货价格2022年年初以来上涨约30%,国际粮食价格涨幅较大。这个需要引起我们重视。这个与今年俄乌冲突引发的粮食供应紧张有关。

俄罗斯和乌克兰均是重要的粮食生产国,乌克兰素有欧洲粮仓支撑。因为乌克兰地区为世界三大黑土地地区之一。另两个为我国东北还有美国密西西比平原区。冲突导致粮食减产供应紧张,甚至可能全球粮食危机,从而刺激粮价上涨。上周消息,印度宣布禁止小麦进口。印度是世界上第二大小麦生产国。此举将继续推高全球粮价,继而对各国粮食安全产生威胁。所以这次粮价上涨有着全球背景。

粮价上涨必然刺激种粮企业的积极性,提振种粮企业的业绩。而且,这轮上涨引起了各国对粮食安全威胁的思考,粮食安全的重要性必将进一步上升。这对于国内种粮企业无疑又增添新的利好。种植板块景气度将不断抬升。

3、嘉实基金李直:农业板块具备长期配置价值

提问:个人投资者看农业板块投资机会,要关注哪些因素变化呢?

李直:影响因素上,供给端有如下三点:第一,从中短期来看即自然因素,正所谓“看天吃饭”。第二,从中长期的角度来看,我们需要关注科技进步,生产模式的变化。

很长一段时间以来,我国人口多,耕地相对有限而且比较分散,农业生产主要依靠人力的精耕细作,由于农业生产技术不是很发达,导致我国农业发展还有较大的规模化、集约化的发展空间,这就需要依靠科技水平的提高去实现。

对于具体农业公司而言,科技水平越发达,其盈利的能力和竞争力就会相对更强。第三个影响因素是政策,它是非常重要的外生变量,我们从历年中央一号文件聚焦三农问题上就可以感觉的到。

近日,根据党中央、国务院决策部署,统筹考虑农资市场价格走势和农业生产形势,中央财政下达资金100亿元,再次向实际种粮农民发放一次性农资补贴,支持夏收和秋播生产,缓解农资价格上涨带来的种粮增支影响,进一步调动农民种粮积极性,因此政策也是农业投资需要重视的因素。

总结上面的一些观点,整个农业板块受基本面的影响为主,基本面的影响因素很多,对于需求来讲是相对刚性的,而供给存在一些扰动的因素,扰动因素来自自然,科技水平,政策等方面,投资者可以沿着这些方面去把握整个农业板块的投资机会。

提问:您对接下来农业板块行情如何看?

李直:就整个农业的基本面状况和一些影响因素而言,我认为整个农业板块具有长期的配置价值。中短期来看,“一荤一素”双重共振,面临非常好的机遇。

“荤”的方面,猪价或者说猪周期的运行位置整体来说现在处在历史底部区域,但猪价未来如何表现,是继续磨底一波三折,还是快速反弹迎接主升浪,现在来说并没有定论。那这时候其实面临非常好的股票布局机会,股价反映预期,资金博弈的体现。等到了真正猪价反转时,是逐步兑现预期的时候,将会是收益缩窄甚至逐步考虑退出的阶段。

“素”的方面,全球粮食危机的担忧以及通胀的影响将无疑使得种植业受益,未来随着疫后消费的复苏和猪周期的景气恢复,也将带动种植链持续向好发展。因此,整个农业板块面临非常好的投资配置机遇,可以采用指数化的投资方式,对农业这个板块进行重点关注。

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