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国泰君安证券:动保行业后周期性属性突出 业绩拐点即将到来

Befrom: 国泰君安证券研究 2022-06-14 11:00

我们认为动保行业后周期性属性突出,受益于下游养殖盈利改善,板块业绩拐点也即将到来;其次疫情迭代,新增苗种,非瘟疫苗商业化进程稳步推进,市场有望扩容;长期受益于养殖规模化率提升、市场化发展、创新型产品研发上市等,动保行业有望持续扩容,具有高研发力、强产品力、优营销服务的公司充分受益。推荐标的:科前生物、生物股份;受益标的:普莱柯、中牧股份、瑞普生物、回盛生物等。

投资建议:我们认为动保行业后周期性属性突出,受益于下游养殖盈利改善,板块业绩拐点也即将到来;其次疫情迭代,新增苗种,非瘟疫苗商业化进程稳步推进,市场有望扩容;长期受益于养殖规模化率提升、市场化发展、创新型产品研发上市等,动保行业有望持续扩容,具有高研发力、强产品力、优营销服务的公司充分受益。推荐标的:科前生物、生物股份;受益标的:普莱柯、中牧股份、瑞普生物、回盛生物等。

主要逻辑:养殖后周期性属性凸显;1)从板块表现看:动保指数较养殖指数、猪价有明显滞后上涨趋势;2)从基本面情况看:动保行业板块营收及利润与猪价也呈现高度相关性;受下游养殖景气低迷的影响,2021Q4和2022Q1收入动保板块增速分别为5%、-18%,净利润增速分别为-19%、-48%,下滑幅度已经超过非瘟带来的影响;目前根据农业部官方数据,生猪产能去化已有10个月,猪周期已迎来价格拐点,养殖户对于动保产品的需求持续提升,疫苗作为生猪后周期也将迎来业绩拐点;3)从具体苗种历史情况看,圆环疫苗、伪狂疫苗弹性更大,并且圆环疫苗恢复时间较快。

催化:疫情迭代,新增苗种;新的疫情或新的毒株出现,促使行业研发迭代新苗种,带来新增量,非洲猪瘟疫苗有望成为潜在最大品种,目前疫苗板块最大的苗种为口蹄疫苗在40亿左右规模,若按照政采50%+市场苗50%进行敏感性测算,则非瘟疫苗中枢市场空间有望达到112.6亿元,远超目前所有单品种苗空间。

长期逻辑:养殖规模化率提升、政采向市场苗转变、创新产品研发等。

风险提示:养殖规模化不及预期、疫病集中爆发风险、新品审批进度不达预期、行业政策变化等。

(文章来源:国泰君安证券研究)

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