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东北证券:反弹进入尾部行情 重点关注这些板块

Befrom: 东北证券研究所 2022-06-14 23:00

行业配置上,重点关注补涨和超跌修复的计算机、传媒、建筑建材、券商、军工、电新、部分消费等。反弹后半段补涨和超跌修复是主逻辑,当前已进入尾部行情,还未上涨的大金融、TMT、消费等可能有修复。具体来看,其一,预期改善和补涨角度,受益于政府采购、政策放松和疫后修复的计算机(政府采购)、传媒(元宇宙、游戏等),市场反弹下盈利预期改善的券商值得重点关注。其二,政策导向角度,保增长政策导向的新旧基建相关的建筑建材、电力设备等也值得关注。其三,超跌高景气角度,中报业绩较好且超跌的军工、电新和部分消费等也可关注。

当前反弹后回撤幅度可能有限,反弹领涨行业仍有一定韧性。(1)复盘底部反弹后的回撤:其一,超预期外部冲击下的回撤明显高于对既有风险未消除担忧下的回撤,如2008年次贷危机升级、2016年内外流动性及熔断冲击,均出现恐慌性大幅下跌;而在对既有风险避险的2012、2018、2020年则跌幅较小。其二,基本面边际恶化下回撤幅度较大,反之则较小,如2008、2016年反弹后PMI均继续恶化导致回撤较大;而2012、2018、2020年反弹后PMI走强或止跌,回撤较小。其三,反弹后回撤幅度较大时,反弹领涨行业可能领跌;若回撤幅度较小时,则反弹领涨行业仍有韧性。(2)当前来看:其一,对现有风险的担忧,国内疫情、政策实施、海外紧缩等,可能压制市场,但均难出现超预期的冲击。其二,当前社融等领先指标已明显企稳回升,基本面难边际恶化。其三,本次回撤幅度可能较小,反弹领涨的汽车、电新、有色等可能不会领跌。

2016年后机构化下结构性行情明显,反弹后回撤中政策导向、高景气和盈利稳定的行业偏强且有正收益。(1)2016年以后反弹后的回撤中结构性行情显著:2008-2016年间反弹后回撤时市场普跌,基本没有行业出现正收益;但2016年以后,除2018年外,即使指数跌10%以上,也有行业出现正收益(甚至10%以上)。(2)2016年以后反弹后回撤时政策导向、高景气度和盈利稳定行业有正收益:如2016年盈利稳定的食品饮料,2019年高景气的农林牧渔和今年的煤炭,2020年政策刺激的建材、通信。(3)当前来看,政策导向的建材、TMT,高景气的煤炭、汽车、电新,盈利稳定的食品饮料、医药等在回撤中偏强且有正收益概率更大。

社融超预期提升盈利企稳预期,海外紧缩预期再起,风险偏好偏中性,反弹进入尾部行情(1)5月信贷社融超预期回升,尽管结构仍偏差,但大概率提升经济增长和企业盈利预期;从2020年的修复经验来看,今年中报业绩增速将进一步下行,但分化明显。(2)海外通胀压力下加息预期再起,国内保增长压力下流动性维持相对宽松;外资和结算金当前回流分别超过660亿和1670亿,情绪资金回流明显。(3)美联储加息和地缘冲突仍压制风险偏好,社融超预期和保增长政策进一步支撑市场情绪。

行业配置上重点关注补涨和超跌修复的计算机、传媒、建筑建材、券商、军工、电新、部分消费等。反弹后半段补涨和超跌修复是主逻辑,当前已进入尾部行情,还未上涨的大金融、TMT、消费等可能有修复。具体来看,其一,预期改善和补涨角度,受益于政府采购、政策放松和疫后修复的计算机(政府采购)、传媒(元宇宙、游戏等),市场反弹下盈利预期改善的券商值得重点关注。其二,政策导向角度,保增长政策导向的新旧基建相关的建筑建材、电力设备等也值得关注。其三,超跌高景气角度,中报业绩较好且超跌的军工、电新和部分消费等也可关注。

风险提示:海外疫情超预期,经济修复、政策出台不及预期。

(文章来源:东北证券研究所)

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