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中泰策略王永健:下半年布局“内稳外滞”下的三条主线

Befrom: 中泰证券研究 2022-06-15 11:00

1、行业配置:“内稳外滞”,先价值后成长我们认为2022年下半年影响行业配置的核心为“内稳外滞”。“内稳”意味着以基建、地产为代表的价值板块行情有望得到延续,“

1、行业配置:“内稳外滞”,先价值后成长

我们认为2022年下半年影响行业配置的核心为“内稳外滞”。“内稳”意味着以基建、地产为代表的价值板块行情有望得到延续,“外滞”则表示联储加息节奏可能会出现调整,成长风格有望迎来反弹。节奏上,我们倾向于“先价值后成长”。围绕“内稳外滞”的核心思路,我们建议关注以下三条主线:主线一:“框架内”稳增长,基建、地产有估值修复机会。建议关注(1)直接受益于稳增长政策发力的建筑央企,(2)攻守兼备的地产龙头。主线二:联储紧缩节奏有望放缓,成长股反弹值得期待。建议关注(1)新兴领域需求高增叠加国产替代持续推进的半导体设备;(2)需求持续高增,供给瓶颈逐渐缓解的光伏产业链;(3)供需两端持续扩张,国企治理效率逐渐提升的军工。主线三:居民收入增速回落的情况下,PPI与CPI剪刀差收窄。建议关注(1)全球供应紧张,国内价格维持高位的种植业;(2)高粮价加速生猪产能去化,下半年周期有望触底的养殖业;(3)供需矛盾相对刚性的上游周期品(煤炭)。

2、主线一:“框架内”稳增长,基建、地产有估值修复机会

线索一:稳增长直接受益板块(建筑央企)。2021年,8大建筑央企新签订单合计23.5万亿元,同比增长18.0%,2022年下半年稳增长优先发力基建背景下,建筑央企订单充足。上半年建筑板块估值修复幅度有限,后续仍有抬升空间。线索二:静待地产基本面实质拐点,龙头房企可攻可守。当前房地产行业仍处于基本面筑底阶段,下半年宽松政策进入执行阶段,行业基本面有望迎来实质性拐点。投资策略上,龙头房企ROIC在行业景气度上行期有弹性,下行期较为稳定,在下半年行业基本面仍有不确定性的情况下,是可攻可守的选择。

3、主线二:联储紧缩节奏有望放缓,成长股反弹值得期待

线索一:内部景气分化,新兴领域需求高增的半导体。以新能源汽车、光伏等领域需求保持高景气,其中半导体在汽车、工业、AIOT为代表的新兴消费电子等占比尚低,空间值得期待。下游晶圆厂扩产叠加国产替代加速推进,A股半导体设备有望保持高景气。线索二:需求持续高增,供给短板逐步减少的光伏。需求端,俄乌冲突背景下,欧洲能源供应紧张,加快转向绿色能源。供给端,硅料新增产能在2022年上半年陆续达产,产能大幅提升,充足硅料供应有望驱动行业高成长。线索三:供需双扩张,国企效率不断提升的军工。在多重因素叠加下,军工下游需求有望呈现加速增长趋势,供给端行业产能进一步扩张,国企治理有望加速,促进业绩高速增长。

4、主线三:居民收入增速回落的情况下,PPI与CPI剪刀差收窄

线索一:全球供应紧张,国内价格维持高位(种植业)。全球粮食低库存背景下,国际大宗农产品价格高位震荡,受进口价格推动,国内主粮价格走高。此外,2016年以来,受到农业供给侧改革影响,农产品库存有所下降,库存压制减弱。农产品涨价刺激了农户的种植积极性,国内粮食价格有望维持高位。线索二:高粮价加速产能去化,下半年周期有望触底(养殖业)。从周期节奏来看,下半年猪周期有望触底,且粮食作物涨价提升了全行业饲料成本,加速了产能出清,周期拐点有望更快到来。

5、风险提示

地缘政治冲突超预期,全球流动性收紧超预期,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。

(文章来源:中泰证券研究)

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