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广发策略戴康:产能周期视角再论小盘成长股机遇

Befrom: 广发证券 2022-06-18 01:00

回溯2008年以来创业板三轮典型的产能扩张,其对于小盘成长股股价具备明显的指向作用:(1)2009-2010年,智能手机正处于破壁渗透期,苹果产业链扩张/通信网络升级/消费电子

回溯2008年以来创业板三轮典型的产能扩张,其对于小盘成长股股价具备明显的指向作用:(1)2009-2010年,智能手机正处于破壁渗透期,苹果产业链扩张/通信网络升级/消费电子崛起,有效拉动了国内半导体/消费电子行业小市值公司业绩与股价表现;(2)2014-2015年,4G手机开启破壁渗透阶段,实现流量瓶颈突破,助推移动互联网发展浪潮,计算机/传媒等受益明显;(3)2019-2020年,“科技自主”+“双碳目标”双轮驱动战略性新兴产业发展,新能源车/光伏等产业在政策与技术驱动下产业趋势强劲。

从行业角度看,科技成长行业的产能扩张与股价会出现背离吗?(1)典型科技成长行业如医药生物、电子、电力设备等,产能扩张与股价相关性较为明显,如2014-2021年的电力设备、2019-2022年的电子、2013-2015年的汽车等。(2)产能扩张与股价出现明显背离的情况一般发生下游需求不振的时期,导致上游供给扩张无法被完全消化,供需格局出现恶化,如2011-2012年的通信,以及2017-2018年的机械设备等。

从产能周期视角如何看小盘成长股机遇?(1)我们在5.20《战略看多小盘成长股,如何优选?》中指出,当下小盘成长股的决定性要素——民企信用环境正在逐步改善,战略看多小盘成长股(500亿以下)。6月14日人民日报发文《民营经济走向更加广阔的舞台》指出“民营经济只能壮大、不能弱化”、“要坚持‘两个毫不动摇’,落实鼓励引导支持民营经济发展的各项政策措施,正印证我们此前判断。此外小盘成长股的赔率优势、以及受美债利率上行影响相对有限也是战略看多的重要原因。(2)信用环境触底反弹强化小盘成长股景气预期边际改善,其中实现”三表修复且下游需求旺盛的小盘成长股,有望迎来产能扩张的催化。

景气预期修复下,寻找下游需求可支撑的产能扩张受益方向,建议关注两类:

(1)产能扩张已经开始,但是下游需求仍然旺盛,盈利预期改善显著,现金充沛,所以产能扩张有望延续的,如:新能源汽车、专用设备、生物制品、动力电池等。

(2)产能扩张尚未开始,但同样具备下游需求旺盛、盈利预期改善、低杆杆、现金充沛等条件的,有望开启新一轮产能扩张的,如:光伏设备、光伏电池组件、医疗器械等。

风险提示疫情反复,经济下行超预期,中美关系不确定性。

(文章来源:广发证券)

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