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国泰君安证券:家电零售端有所改善 但出口压力愈发明显

Befrom: 国泰君安证券研究 2022-06-23 10:00

5月空调内销出货相对平稳,出口降幅进一步扩大,外需压力如预期来临。龙头企业经营表现不光更具稳定性,在618大促的表现中也体现出强者恒强。个股方面,重点推荐高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家(22年14.9X)、渠道覆盖广度大,品类齐全的美的集团(22年11.9X)、家空业务逐渐改善,央空稳健增长的海信家电(22年11.6X)。

家用空调:内销出货平稳,出口回落延续。根据产业在线数据,2022年5月家用空调内销937万台,同比+6.7%;出口625万台,同比-12.0%。零售端需求依旧较弱,大促作用下,行业整体线上表现依旧同比下滑。均价方面持续上行,主要来自龙头企业提价以及结构改善较为明显。中央空调:4月内销增速同比转负。根据产业在线数据,2022年4月,中央空调行业整体销额102亿元,同比-14.4%,增速较3月进一步回落。其中,内销89.1亿元,同比-16.6%;出口12.5亿元,同比+6.2%。

冰箱:4月出货端下滑明显,但零售端稳定性突出。根据产业在线数据,2022年4月冰箱出货同比降幅扩大。内销269万台,同比-20.8%,前值为-3.6%;出口345万台,同比-11.1%,前值为-9.6%。4月疫情下供应受影响,出货端下滑实属正常。而在零售端反映出的需求上,根据奥维云网监测数据,2022W1~W24(2022.1.1~2022.6.12)冰箱线上销量同比+2.32%,销额同比+1.34%;线下销量同比-23.85%,销额同比-11.75%。冰箱需求仍具有白电产品中最好的稳定性,冷柜在5月单月表现中也实现了线上线下的双增长。

洗衣机:4月相较空调、冰箱出货压力更大。根据产业在线数据,2022年4月洗衣机内销277万台,同比-21.2%,前值为-11.0%;出口208万台,同比-22.5%,前值为-19.1%。相较空调和冰箱,洗衣机整体出货压力更大。零售端龙头表现分化,从企业表现来看,海尔作为龙头线上、线下份额进一步提升,美的系(美的+小天鹅)均价提升更为明显,但美的份额有明显下滑,小天鹅保持平稳。

投资建议:5月空调内销出货相对平稳,出口降幅进一步扩大,外需压力如预期来临。龙头企业经营表现不光更具稳定性,在618大促的表现中也体现出强者恒强。个股方面,重点推荐高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家(22年14.9X)、渠道覆盖广度大,品类齐全的美的集团(22年11.9X)、家空业务逐渐改善,央空稳健增长的海信家电(22年11.6X)。

风险提示:原材料价格波动风险、汇率价格波动风险。

(文章来源:国泰君安证券研究)

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