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东吴证券:继续强烈看好电动车板块超跌反转行情

Befrom: 证券时报·e公司 2022-06-23 10:00

东吴证券研报认为,第二季度锂电中游业绩多好于此前预期,电池盈利拐点弹性大,隔膜、负极、结构件等维持稳定,前驱体盈利修复,正极电解液好于预期。当前市场开始认同高景气估值仍低,继续强烈看好电动车板块超跌反转行情,看多电池和锂电材料各环节龙头。第一条主线首推二季度盈利拐点叠加储能加持的电池;第二条为持续紧缺、盈利稳定的龙头;第三条为盈利下行但估值底部的电解液,三元、铁锂、铜箔;第四为价格维持高位低估值的锂。

东吴证券研报认为,第二季度锂电中游业绩多好于此前预期,电池盈利拐点弹性大,隔膜、负极、结构件等维持稳定,前驱体盈利修复,正极电解液好于预期。当前市场开始认同高景气估值仍低,继续强烈看好电动车板块超跌反转行情,看多电池和锂电材料各环节龙头。第一条主线首推二季度盈利拐点叠加储能加持的电池;第二条为持续紧缺、盈利稳定的龙头;第三条为盈利下行但估值底部的电解液,三元、铁锂、铜箔;第四为价格维持高位低估值的锂。

全文如下

5月装机量点评:装机量通环比高增,三元装机占比提升

5月新能源车产量34.21万辆,同环比+85%/+22%,疫情影响逐渐减退:根据GGII上险口径数据,2022年5月新能源车产量为34.21万辆,同环比+85%/+22%。其中乘用车产量32.29万辆,同环比+82%/+12%,纯电乘用车产量上升至24.33万辆,同环比+64%/+22%;客车产量2511辆,同环比-7%/+20%;专用车产量15765辆,同环比+243%/+2%。

5月电动车总装机电量为15.2gwh,同比增长82%,环比增长23%。1)5月三元装机电量6.7GWh,同比增长24%,环比增长28%,装机量占比44%。2)5月铁锂装机电量为8.5GWh,同比增长188%,环比增长20%,装机量占比56%。

各车型平均带电量来看,5月纯电客车平均带电量环比下降,纯电乘用车、纯电专用车环比上升。5月纯电动乘用车单车带电量48.57kWh/辆,同比上升3.5%,环比上升0.4%。5月纯电动客车平均单车带电量210.78kWh/辆,同比上升1.2%,环比下降5.1%。5月纯电专用车平均单车带电量76.90kWh/辆,同比上升2.3%,环比上升14.8%。

从电池厂商看,宁德时代龙头地位稳固,比亚迪、中航锂电位列第二、三名。宁德时代5月装机电量7.20GWh(含时代上汽、时代广汽、时代一汽),同比提升93.8%,环比提升35.2%,单月装机量市占率为47.3%,保持首位。比亚迪位列装机量第二,5月装机4.11GWh,同比提升238.9%,环比提升16.1%,装机量占比27.0%。第三名为中航锂电,5月装机1.04GWh,同比提升29.4%,环比提升0.4%,装机量占比为6.8%。

从车型来看,乘用车依旧是电池消纳主力。5月乘用车装机电量为13.53GWh,同比增长81%,环比增长24%,装机量占比为89%,其中三元装机量6.71GWh,同比增长24%,环比增长28%,装机量占比为50%;专用车装机电量1.21GWh,同比增长236%,环比增长17%,装机量占比8%;客车0.46GWh,同比下降7%,环比上升17%,装机量占比为3%。

投资建议:继 5月国内销量超预期后,6月首周上险 10.6万辆,同环比+128%/+21%,超预期,我们进一步上修6月销量预期54-57万辆,Q2销量有近130万辆,环比增长4%左右,全年预期上修至620万辆+,同增75%+,且有进一步超的空间。供应链均反馈海外恢复快,预计Q3销量也将有明显恢复,22年全球销量上修至980万辆,同增55%+。排产看,6月锂电排产环增5~10%,7月排产显著增长迎接旺季,预计Q3排产有望环比增40%~50%。Q2锂电中游业绩多好于此前预期,电池盈利拐点弹性大,隔膜、负极、结构件等维持稳定,前驱体盈利修复,正极电解液好于预期。当前市场开始认同高景气估值仍低,继续强烈看好电动车板块超跌反转行情,看多电池和锂电材料各环节龙头。第一条主线首推Q2盈利拐点叠加储能加持的电池,龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪,关注派能科技、欣旺达、蔚蓝锂芯;第二条为持续紧缺、盈利稳定的龙头:隔膜(恩捷股份、星源材质)、负极(璞泰来、杉杉股份、贝特瑞,关注中科电气)、前驱体(中伟股份)、结构件(科达利)、添加剂(天奈科技);第三条为盈利下行但估值底部的电解液(天赐材料、新宙邦),三元(容百科技、华友钴业、当升科技)、铁锂(德方纳米)、铜箔(嘉元科技、诺德股份);第四为价格维持高位低估值的锂(关注赣锋锂业、天齐锂业等)。

风险提示:投资增速下滑,政策不及市场预期,价格竞争超市场预期。

(文章来源:证券时报·e公司)

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