今日财经

广发证券:“此消彼长”行情 如何布局中国优势消费?

Befrom: 广发证券研究 2022-07-22 07:31

“此消彼长”行情,配置“中国优势”。我们自6月以来持续提示,中国及海外经济运行形态和政策储备从容性逐渐错位,“此消彼长”格局下中国资产逐渐具备全球相对优势,是

“此消彼长”行情,配置“中国优势”。我们自6月以来持续提示,中国及海外经济运行形态和政策储备从容性逐渐错位,“此消彼长”格局下中国资产逐渐具备全球相对优势,是捕捉A股结构性机遇的线索。此消彼长下的A股行情,由增量资金和风险偏好驱动,贴现率主导、兼顾盈利修复的确定性;复苏路径下“中国优势资产”迎来布局良机。

中国复苏优势,先制造(供给)、后消费(需求)。我们在5.25报告《疫后复苏渐次展开,哪些行业修复机遇?》中曾提示, 22年的疫后修复将沿着物流→制造(贸易)→消费的顺序渐次展开。从22年的高频数据来看,经济修复已经出现先生产(制造)、后生活(消费)特征。4月下旬以来“此消彼长”行情的第一阶段主要演绎“中国制造优势”如新能源链条、汽车链条;但随着“中国制造优势”股价强势表现,短期成交集中度接近历史高位、估值已快速修复至60%分位数以上,短期波动率提升。此时聚焦6月经济数据突出改善的消费复苏特征,我们展望未来“此消彼长”行情的第二阶段将继续演绎“中国消费优势”。

下半年消费复苏的关键变量:疫情、通胀、地产。回应市场关注下半年消费修复斜率的三个顾虑——1.疫情:自4.29政治局会议明确“动态清零”和“稳增长”之间协调统筹的辩证关系之后,全国常态化防疫机制已逐步完善,人流交互往来快速恢复,下半年消费修复大概率不会破坏。2. 通胀:PPI-CPI剪刀差收敛,22年下半年的通胀走势将与15年、19年通胀成因较为相似(猪价上涨而核心CPI稳定、PPI回落、剪刀差收敛),消费从终端提价到成本缓解双重受益,历史两轮消费板块行情呈现“交易猪周期上行→交易PPI成本回落→行情扩散交易CPI”的特点。3. 地产:销售端恢复仍然脆弱,继续保持跟踪。

此消彼长,如何布局中国优势消费?1. 疫后消费:内需底层支撑β,供给优化驱动α;居民补偿消费+品牌渠道优化—国潮(化妆品/黄金珠宝/体育服装/免税);需求端刚性稳健+供给端集中度提升—医药(眼科口腔/医美/CXO/创新药);餐饮&社交复苏+渗透率抬升—食品饮料(餐饮供应链/白酒)。2. 22年CPI通胀交易已经率先在农业(畜禽养殖)行业体现,随着下半年CPI-PPI剪刀差继续收敛,根据成本敞口与传导能力,消费行情将继续沿着“成本缓解”(家电/食品/汽车零部件/家具/造纸)与“终端提价”(家电/零售)两条线索展开。3. 地产系消费:虽然地产销售仍是下半年观察变量,但家电(白电/小家电)景气拐点已于一季报率先出现,并在中报业绩披露继续占优(白电75%预喜率)。

(文章来源:广发证券研究)

● 本文数据及分析源自互联网,不构成投资建议,不代表今日财经观点。若侵权请联系管理员删除
● 本文链接:https://www.fddy.cn/cjsp/c72530.html