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国内主要城市疫后消费趋势分析:复苏的路径与启示

Befrom: 国泰君安证券研究 2022-07-23 12:59

在2020年及2022年两轮疫情中,武汉、石家庄、西安、深圳、上海、天津等城市受疫情冲击最早或影响较为严重,我们选取这六大城市作为观测样本,跟踪这些城市的疫情封控周

在2020年及2022年两轮疫情中,武汉、石家庄、西安、深圳、上海、天津等城市受疫情冲击最早或影响较为严重,我们选取这六大城市作为观测样本,跟踪这些城市的疫情封控周期(何时开始封控、何时结束封控)、封控对当地经济增长及消费市场构成的影响等。

全国消费市场恢复速度如何?我们选取社零增速、居民收入增速、餐饮业增速、商圈客流、在营门店/关店/开店数量作为观察指标。疫情冲击中不同城市展现出不同的适应能力和复苏能力,一些城市可以在短期内迅速恢复往日的繁荣,而另一些城市复苏进度明显偏慢,我们选取这五项观察指标来全面客观地描述不同城市之间的差异。

全国消费市场恢复受哪些因素影响?主要包括以下四点:①当地居民收入水平和消费能力:收入水平越高、消费能力越强的城市恢复速度明显更快,优质消费者在客单价和消费频次上能够有效拉动消费需求回暖,从商圈客流和高端消费复苏速度上也能看出,一线城市高档mall具有更好的客流弹性;②当地经济增长和产业结构:经济发展水平越高、能够实现内生性增长的城市恢复韧性更强(东部及中部地区好于西部及东北地区,长三角和成渝城市群好于全国),以稳健型产业(食品饮料/化学品等必需品、医药和信息通信技术产业)为主的城市恢复速度较快,以脆弱型产业(服装、皮革、纺织品、家居和其它劳动密集型产业)为主的城市恢复速度较慢;③当地促消费政策:我们统计了六大样本城市的促消费政策,主要包括发放消费券、实施新能源购车补贴、家电置换补贴等,实施促消费政策的城市恢复速度更快;④当地居民年龄结构:老龄化会对居民消费形成明显抑制,导致居民边际消费倾向下降,老龄化严重的城市复苏节奏偏慢,而年轻人口占比高、劳动力资源供给充足的城市更具发展活力。

投资建议:后疫情时代全国消费市场持续复苏,社零增速、居民收入增速、餐饮业增速、商圈客流、在营门店数量等各项指标触底回升,消费板块已经走出此前的至暗时刻,盈利改善和估值修复共振之下板块迎来配置良机。重点配置:业绩确定性改善的食品饮料行业(白酒、啤酒、卤味等)、供给出清猪价预期改善的养殖行业、消费场景恢复及供给出清的社会服务&零售行业(尤其是酒店、餐饮、珠宝等)、购置税减免提振的汽车行业(零配件及整车)、逐步复苏的品牌服饰、受益于地产后周期的家电及轻工行业。

风险提示:经济增长和消费复苏仍受疫情拖累;促消费政策落地效果不及预期等。

(文章来源:国泰君安证券研究)

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